Professional fundamental research

先理解价值创造，再讨论价格

报告按“产业结构—价值创造—经营驱动—财务质量—情景预测—多方法估值—市场预期—决策纪律”组织。方法区间是主结论，透明加权值只是辅助。

Research universe

八家公司研究卡

Value creation

单位：元/股

公司	现价	方法区间	加权唯一价	ROIC	ROIC−WACC	累计ROIIC	方法冲突
工业富联 601138	—	11.05—49.22	—	22.0%	10.7%	17.4%	禁用：方法差异超过50%
沪电股份 002463	—	18.59—116.64	—	22.0%	11.6%	29.2%	禁用：方法差异超过50%
生益科技 600183	—	12.65—84.53	—	21.3%	9.4%	27.0%	禁用：方法差异超过50%
北方华创 002371	—	87.34—664.67	—	15.8%	6.4%	18.3%	禁用：方法差异超过50%
科华数据 002335	—	16.92—26.52	21.04	5.8%	-6.0%	-39.7%	仅作辅助
英维克 002837	—	5.42—43.29	—	15.5%	4.0%	26.9%	禁用：方法差异超过50%
浪潮信息 000977	—	13.88—48.68	—	10.7%	-1.1%	11.4%	禁用：方法差异超过50%
铖昌科技 001270	—	-0.50—48.45	—	8.1%	-2.8%	18.9%	禁用：方法差异超过50%

当PE、DCF、SOTP或辅助法差异超过50%时，综合值不能作为唯一结论；应先解释现金流、终值、资本开支或分部差异。

Reading discipline

经营情景 ≠ 估值倍数

先预测收入、利润与现金流，再独立测试保守、基准和乐观PE。

目标价 ≠ 当前价值

2028目标价要用要求回报率折现到估值日，才能与现价比较。

增长 ≠ 创造价值

新增投资回报ROIIC长期高于WACC，且自由现金流跟上，增长才真正有价值。

Latest price discipline

行情日：—（模型日锁定）

公司	最新价	较模型价	基准现值	基准年化	熊市下行	P1	P2	P3	价格阶段	估值/基本面/执行
工业富联 601138	57.59	-9.5%	49.22	4.6%	-50.1%	44.30	39.37	28.71	等待区	红灯/绿灯/黄灯
沪电股份 002463	127.80	-6.9%	116.64	8.4%	-35.9%	104.97	93.31	81.65	等待区	红灯/绿灯/黄灯
生益科技 600183	132.29	-13.2%	84.53	-6.2%	-59.9%	76.08	67.62	53.05	等待区	红灯/黄灯/黄灯
北方华创 002371	677.00	-8.8%	664.67	12.7%	-41.4%	598.20	531.73	396.97	等待区	红灯/黄灯/黄灯
科华数据 002335	29.75	-8.7%	26.52	8.8%	-59.2%	23.87	21.22	12.15	等待区	红灯/黄灯/黄灯
英维克 002837	61.57	-9.1%	43.29	-0.3%	-61.4%	38.96	34.64	23.78	等待区	红灯/红灯/黄灯
浪潮信息 000977	77.40	-8.6%	48.68	-5.6%	-88.5%	43.81	38.95	8.87	等待区	红灯/黄灯/黄灯
铖昌科技 001270	109.94	-9.6%	48.45	-18.0%	-82.5%	43.61	38.76	19.24	等待区	红灯/红灯/黄灯

价格下跌只改变收益率和安全边际，不自动改变收入、利润和现金流预测。执行门需在后续3—5个交易日人工更新。